25.05.2010
9. Вчера во время встречи с премьером В. Путиным глава Федеральной антимонопольной службы (ФАС) сообщил, что его ведомство открыло расследование в отношении группы Евраз в связи с злоупотреблением компанией доминирующим положением на рынке сортового проката. Как сообщает Интерфакс, ФАС может начать аналогичные расследования в отношении других сталелитейных компаний.По нашему предположению, следующие факторы могут объяснять озабоченность правительства по поводу цен на сталь и выбор момента для объявления расследования:
1) Ряд потребителей (РЖД, Уралвагонзавод, Автоваз и т.д.) стали жаловаться на рост цен на сталь и примерно два месяца назад начали в этой связи лоббировать правительство, и сейчас лоббирование стало давать результаты;
2) Сейчас рост внутренних цен на сталь привел к сжатию маржи перерабатывающих компаний;
3) правительство обеспокоено слабым восстановлением производственного сектора, и в то же время оно видит сильные результаты ориентированных на экспорт отраслей, таких как производство стали; поэтому металлургов «вежливо» попросили удерживать цены на приемлемых уровнях. В этом случае непонятно, почему для объявления новости был выбран указанный формат, вместо того, чтобы договориться за закрытыми дверями; можно допустить, что договориться не удалось.
Суть дела в отношении Евраза остается неясной, так как в сообщения прессы противоречивы. Рынком, где у Евраза есть явно доминирующее положение, является рынок рельсов. Евраз производит около 1 млн. т. рельсов в год. Похоже, что цены на рельсы снизились в 2009 меньше, чем на другую продукцию, что привело к возникновению ценовой премии. Вследствие этого, Евраз могут заставить снизить цены на продукции ж/д назначения. Если цены снизятся на $100, это приведет к отрицательному влиянию на EBITDA в размере $100 млн.
Мы считаем, что поддержка Путиным расследования увеличивает вероятность, того что будут предприняты действия по снижению цен на сталь. В случае, если расследование приведет к снижению цен, ММК пострадает в наибольшей степени. Даже если допустить, что здесь нет связи с аварией на Распадской, рынок, скорее всего, предположит существование этой связи и может заложить дополнительную премию за риск. Эта премия может оставаться в цене акций до окончания расследования с минимальными негативными последствиями.
